核心觀點(diǎn):

  輕薄靈活,FPC大有可為。

  FPC由于大幅減少重量和體積,可彎曲靈活度高,迎合了電子產(chǎn)品輕薄化、靈活化趨勢(shì),正逐漸在連接功能方面取代硬板,成為電子設(shè)備中的主要連接配件。不同于分散的PCB市場(chǎng),全球細(xì)分FPC行業(yè)高度集中,一線廠商格局相對(duì)穩(wěn)定,議價(jià)力強(qiáng),但此次作為全球最大FPC采購(gòu)方的蘋(píng)果開(kāi)啟主板升級(jí)將重構(gòu)PCB全球供應(yīng)鏈,加速汽車(chē)軟板產(chǎn)能東移,本土廠商積極擴(kuò)產(chǎn)大有可為。

  巨頭創(chuàng)新疊加汽車(chē)電子新藍(lán)海,FPC擁抱新周期紅利。

  蘋(píng)果每一次技術(shù)革新,都會(huì)給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。正是蘋(píng)果堅(jiān)定支持FPC技術(shù),開(kāi)啟消費(fèi)電子軟板時(shí)代。值此蘋(píng)果手機(jī)十周年紀(jì)念開(kāi)啟又一輪創(chuàng)新周期之際,我們判斷以O(shè)LED、3D攝像、生物識(shí)別、無(wú)線充電等為代表的功能創(chuàng)新以及即將到來(lái)的5G時(shí)代將全面提升FPC在智能機(jī)種滲透率,新功能的大量應(yīng)用將帶來(lái)BOM表內(nèi)條目數(shù)量和細(xì)分?jǐn)?shù)值普遍上升,整機(jī)ASP強(qiáng)勢(shì)上漲帶動(dòng)FPC的ASP也將隨之增加,為FPC帶來(lái)增長(zhǎng)新空間。

  此外在ADAS和新能源車(chē)雙輪驅(qū)動(dòng)下,汽車(chē)電子市場(chǎng)迅速擴(kuò)張,成長(zhǎng)趨勢(shì)明確,我們看好以特斯拉為標(biāo)桿的汽車(chē)電子將孕育出FPC增長(zhǎng)新藍(lán)海。

  擁抱新周期紅利,本土優(yōu)勢(shì)FPC廠商加速超車(chē)。

  本土FPC廠商迎來(lái)份額和ASP價(jià)值同步提升的雙重紅利:一方面,全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移大趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn),本土廠商將憑借技術(shù)成本優(yōu)勢(shì)積極擴(kuò)產(chǎn),將從一線大廠手中獲得更多份額,在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中加速成長(zhǎng);另一方面,消費(fèi)電子巨頭創(chuàng)新引領(lǐng)疊加汽車(chē)電子大藍(lán)海蓄勢(shì)待發(fā),FPC原有天花板被解構(gòu),量?jī)r(jià)提升驅(qū)動(dòng)FPC進(jìn)入成長(zhǎng)新周期。雙重紅利中,擁有FPC核心技術(shù)儲(chǔ)備,積極擴(kuò)產(chǎn)迎接成長(zhǎng)新動(dòng)能的本土優(yōu)質(zhì)廠商將實(shí)現(xiàn)加速超車(chē)。

  投資建議。

  當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們看好本土優(yōu)勢(shì)FPC廠商分享巨頭創(chuàng)新新周期紅利和汽車(chē)電子新藍(lán)海。重點(diǎn)推薦收購(gòu)MFLX整合到位、積極擴(kuò)產(chǎn)擁抱蘋(píng)果新周期紅利的東山精密,持續(xù)關(guān)注切入國(guó)產(chǎn)手機(jī)大廠供應(yīng)鏈,業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼的景旺電子和弘信電子。

  風(fēng)險(xiǎn)提示。

  FPC行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本大幅上漲、新技術(shù)研發(fā)低于預(yù)期、大客戶進(jìn)展低預(yù)期影響訂單、汽車(chē)電子滲透進(jìn)度不及預(yù)期。